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中信建投春节因素对出口影响再探讨

发布时间:2019-08-16 17:28:46

中信建投:春节因素对出口影响再探讨 2018-03-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

春节节前、节后对出口的影响可能不同,需要将春节因素细化。2月出口增速大幅回升,一个可能的推动因素是春节错位。

我们将春节因素划分为三部分:节前影响、节中影响与节后影响。

对于出口而言,“节中”和“节后”影响可能是负面,但由于“提前赶工”因素,节前影响未必是负面。因此,春节错位对出口的影响不应当只看春节当天或春节假期的错位,而是要将“节前”、“节中”与“节后”影响的错位结合起来看。

定量检验支持上述推测。作为对上述部分推测的检验,我们参考春运期限与春节假期,将春节“节前”、“节中”与“节后”因素定量化,并控制其他对出口增速有影响的变量,检验春节因素对出口增速的影响。结果显示,“节前因子”系数为正,“节中因子”与“节后因子”回归系数均为负值,符合前述逻辑分析。

上述分析有助于理解今年2月出口增速的大幅回升。2017年春节是1月28日,节后影响几乎全部落在2月份,造成2017年2月数据基数过低;而今年春节是2月16日,春节“节后影响”有部分落到3月份,因此2月经济数据受“节后影响”相对2017年较小。从同比角度看,这可能会导致2月份数据的走高以及3月份数据的走低。相关启示是,上述逻辑对于生产等经济数据可能都会成立,因此需要将1-3月份数据合起来看,才能更好反映指标的变化趋势。

扣除春节影响等短期因素,2月出口增速较为平稳。基于模型结果,2月出口增速预测值34.6%,误差小于市场预期。春节因素提高2月出口增速约21.2个百分点,基数因素大概能解释出口增速约2.9个百分点。扣除春节因素、基数与误差项,2月出口增速约10.0%。这一增速仍处于去年四季度以来10%出头的平台,因此,目前出口增速仍较为平稳。

预计3月出口增速回落。对于3月,随着前期汇率抬升与商品价格指数回落的滞后的影响,叠加上年基数以及春节“节后”因子的抬升,预计出口增速将有明显回落。以目前的已知变量计算,可能会低于10%。

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