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银行业增长转型盈利稳健维持看好

发布时间:2019-10-11 22:24:26

银行业:增长转型、盈利稳健、维持看好

业绩符合预期,增长模式发生转变。2012年16家上市银行共计实现归属于母公司的净利润10272亿元,增长17.4%,基本符合我们的预期15.7%。2013年1季度,上市银行实现归属于母公司的净利润同比增长12.6%,高于我们预期(7.23%)。12年净利润增长来源于同业资产高速扩张带来的规模贡献,而13年,银行以资产结构和业务结构调整为主,议价能力进一步上升,手续费收入贡献加大,Q1中收贡献利润增长近半壁江山。

资产规模增长放缓,息差下滑好于预期。2012年,上市银行总资产规模增长15%,其中同业资产大幅扩张33%。2013Q1,总资产规模增长14%,其中同业资产增长18%。我们预计2013年上市银行总资产增长13%,略低于2012年水平。

2012年,上市银行累计净息差2.44%,环比降4bp;2013Q1,累计净息差2.42%,环比下降2bp,基本符合我们前瞻中累计净息差下滑趋缓的判断。1季度累计净息差仅下滑2bp,主要由于债券收益和同业利差环比提高,减缓了存贷利差下滑幅度。2季度,随着同业和债券资产增长趋于平稳,我们预计净息差将企稳回升。

金融服务能力提高促中间业务崛起。2012年,上市银行手续费收入增长13%,2013年1季度同比增速为24%,增速环比提高11%。中间业务收入提高主要源于银行积极创新、拓展业务领域,金融服务能力明显增长。从12年各家银行手续费收入结构看,投资银行、理财业务、代理贵金属等、以及银行卡业务取得飞速增长,而受银监会重点整治的顾问咨询费下滑显着。我们预计2013年,上市银行中间业务收入增长将回升至20%左右,对净利润增长贡献显着提升。

资产质量总体稳定,资本压力延缓利于分红稳定。2013Q1,上市银行不良余额为4251亿,环比提高6%,比12年1季度27%的增速下降21%,说明资产质量快速下滑趋势已得到有效遏制。13Q1不良率为0.91%,环比下降1bp,信用成本同比上升5bp。上市银行中,中信和平安银行不良上升较快,资产质量恶化相比其他银行更为明显。当前银行业总体核心资本达标压力不大。在5年过渡期内,银行将有充分时间进行再融资安排。光大、华夏、招商和平安的再融资需求相对较强。2012年,上市银行平均分红率为25%,平均股息率为4%,且成逐步提高态势。其中,2012年五大行和招商、浦发的股息率在5%以上。

投资策略:二季度看相对,维持行业看好评级。实体经济通常在二季度进入投资旺季,且适逢4、5月财政存款大幅上收,两者将对冲外汇占款持续流入带来的流动性宽松,银行股整体将以获得相对收益为主。在经济弱复苏和货币政策环境稳定背景下,银行资产质量可控,议价能力增强,息差和中收企稳回升,银行景气度和盈利能力强于其他行业,且目前行业13、14年估值水平仅为1.02和0.88倍,故维持行业看好评级。2季度,从估值和股息率考虑,推荐浦发、南京、工行和建行。

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