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上海证券工业利润增长短期内受益于流动性红利

发布时间:2019-08-16 18:50:16

上海证券:工业利润增长短期内受益于流动性红利 2010-09-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

工业利润增长短期内受益于流动性红利1-8月工业利润高增长的背后是由于去年工业增长深度下滑,造成去年同期基数较小。加之始于去年的宽松货币局面依旧,而流动性回收的力度低于市场预期,造成资产价格整体上扬,工业企业利润存在一定的“泡沫”,即工业企业利润目前的高速增长有可能只是一种“货币幻觉”或“流动性红利”。我们认为短期内中国经济面临结构转型和保持速度型经济发展模式的双重压力,不得不提高对通胀的容忍度。今年四季度工业利润累计同比预计将继续呈现高速增长,但这并不意味着短期宏观经济环境的根本好转。

增值税和企业所得税高位回落凸显企业收入和利润隐忧今年一季度以后应交增值税同比增速出现高位回落的趋势。企业所得税的当月同比在二季度以后增速下滑,八月份甚至出现增速负增长。

鉴于财政收入和税收的数据可高性相对较高,我们判断工业企业的盈利状况在未来四季度至明年一季度都将存在隐忧,究其原因之一是中国制造业已陷入产能过剩的“黑洞”。产业的升级和重夺产品定价权将是企业效益改善的出路。

工业企业主营业务收入增速见顶回落我们认为其中的原因一是去年工业经济出现紧缩而增速发生深度下滑,造成去年同期基数较低,“高估”了今年的主营业务收入增速;二是受到今年流动性过剩的影响,工业企业的主营业务收入受益于“流动性红利”的利好;三是欧美市场二季度已过补库存的高峰,我们对外部需求能否持续拉动了国内制造业需求,刺激了中国出口增长,提升了工业企业的主营业务收入表示关注。

1-8工业企业主营业务成本维持高位。但价格下跌的迹象开始显现。

我们从国际大宗商品等原材料和中间品的价格变动发现,主营业务成本降幅小于主营业务收入。这对工业企业的利润将造成一定的压力。

投资和出口增长放慢反映产能利用率仍有空间以政府主导的固定资产投资将面临一个间歇期,受累于地方融资平台清理,地方政府的投资冲动受到约束。非房地产的固定资产下滑较快。

说明企业对未来市场需求保持谨慎,产能利用率存在较大空间,扩大再生产的积极性不高。外部需求的不确定性将增加出口大户制造业效益的不确定性,进而造成整个工业利润波动。

1-8月份工业利润同比增长情况据国家统计局9月27日披露的最新数据,1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润26005亿元,同比增长55%。在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现利润8423亿元,同比增长67.5%。集体企业实现利润471亿元,同比增长35.8%;股份制企业实现利润14056亿元,增长53.4%;外商及港澳台商投资企业实现利润7441亿元,增长54.5%。私营企业实现利润6715亿元,同比增长50.9%。在39个工业大类行业中,36个行业利润同比增长,1个行业扭亏,2个行业利润下降。其中,石油和天然气开采业利润同比增长93.2%,黑色金属矿采选业增长1.3倍,化学原料及化学制品制造业增长49.6%,化学纤维制造业增长1倍,黑色金属冶炼及压延加工业增长99.7%,有色金属冶炼及压延加工业增长1.3倍,交通运输设备制造业增长80.7%,通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长71.3%,电力、热力的生产和供应业增长1.2倍;石油加工、炼焦及核燃料加工业下降31%。规模以上工业企业实现主营业务收入431196亿元,同比增长33.4%,增幅比1-5月份回落4.8个百分点。

工业利润短期内受益于流动性红利从09年四季度开始,工业利润累计同比增速快速上升,但从今年一季度后出现了见顶逐季滑落的迹象。我们认为高增长的背后是由于去年工业增长深度下滑,造成去年同期基数较小。去年开始的货币宽松局面依旧,而流动性回收的力度低于市场预期,造成资产价格整体上扬,工业企业利润存在一定的“泡沫”,即工业企业利润目前的高速增长有可能只是一种“货币幻觉”或“流动性红利”。我们认为短期内中国经济面临结构转型和保持速度型经济发展模式的双重压力,不得不提高对通胀的容忍度。今年四季度工业利润累计同比预计将继续呈现高速增长,但这并不意味着短期宏观经济环境的根本好转。

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